铜价或处宽幅震荡周期 锌矿供应边际改善

研报正文

【沪铜】

现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水-10-30元//电，均价10元/吨，较前一日下降40元/吨，平水铜成交价格62930~63130元/吨，升水铜成交价格62950~63150元/吨，周五距离交割换月仅剩下最后1个交易日，隔月基差窄幅波动下市场升贴水对当月报价围绕在平水附近。

周五夜盘沪铜回落，早些时候公布的7月新增社融7561亿元，较去年同期少增3191亿元，低于市场预期；7月社融存量同比增长10.7%，较6月下降0.1个百分点。随着国内通胀有所抬头，央行明确不超发货币，后期货币政策加码空间有限。

基本面，供给方面，上周进口铜精矿加工费小幅回落至中低位，国内粗铜供应依旧紧张，加工费依旧维持低位。但近期副产品硫酸价格大幅下跌，下半年冶炼端的产量恢复情况仍需观察。

需求方面，据SMM调研数据显示，7月份精铜制杆企业开工率为74.37%，环比增加4.93个百分点，同比增加2.43个百分点。预计8月份精铜制杆企业开工率为75.7%。下游铜材、线缆开工较有所改善，需求边际上有所好转但恢复速度较慢。

综合来看，中期角度看铜价可能出在一个宽幅震荡的周期当中。短期的供给端矛盾和宏观层面已经在本轮反弹中得到发酵，后市铜价不宜追高。

【沪锌】

现货报价，上海0#锌锭报价25440~25540元/吨，较上日下降150元/吨，广东0#锌锭报价25370~25470元/吨，较上日下降150元/吨，天津0#锌锭报价25640~25740元/吨，较上日下降100元/吨。

周五夜盘沪锌大幅回落。基本面，锌的供给端矛盾依旧突出，上周欧盟各成员国上月达成的削减天然气用量协议正式生效，欧洲供应紧张格局延续。

而国内炼厂利润不佳，原料锌矿供应边际改善，但副产品硫酸价格大幅下跌，下半年锌冶炼端的产量恢复情况仍需观察。

需求端，三季度正是新增专项债落地使用的高峰，对基建需求必然有较大提振，进而支撑镀锌的消费，而压铸锌则受地产拖累明显，依旧维持弱势。

综合来看，短期锌依旧是有色中供给端矛盾最强的品种，但中期来看，2023-2025年锌将逐渐走向供给过剩，需要关注欧洲能源供应恢复的进展，以及海外锌矿供应增量兑现的节奏，中期可能维持宽幅震荡，短期不宜追涨。