巴菲特建议投资初学者最好的学习方法是模仿大师：“我一直认为，对于刚开始起步的投资人来说，应该寻找已经被证明长期成功有效的投资方法，然后依葫芦画瓢照着做就行了。令人吃惊的是，这样做的人实在少之又少。”
今天我们要聊的是霍华德马克斯的经典著作《投资最重要的事》，教你如何成为一名顶级投资者。
01
赚认知的钱——市场的第二层次思维
投资应该遵循常识，违背常识的投资应该敬而远之!
但遵循常识还不够，常识往往只是第一层次思维，第一层次思维寻找的是简单的准则和简单的答案。成功的投资往往是简单的对立面，必须有比群体共识更加深入的思考，这是第二次思维。
买在无人问津时，卖在人声鼎沸时，这是第二层思维的直接表现。
数据来自：wind，截至2022-06-30
02
理解市场——信仰不同，决策不同
有效市场的拥趸：市场价格代表了对资产内在价值的准确估计，任何参与者都不能连续识别市场的错误并从中连续套利，因此低成本的指数基金是投资的“心头好”!
无效市场的信徒：没有一个市场是完全有效或者无效的，它只是一个程度问题，无效性的存在意味着你必须有自己独特的、非共识性的观点，创造了取得良好业绩的可能性。
根据wind数据统计，过去5年、过去10年超过4/5的主动权益基金跑输了中证消费指数，但超过9成的主动权益基金均跑赢了沪深300指数。
感谢无效市场提供的机会，也尊重有效市场的理念。
注：主动权益基金包含普通股票、偏股混合、灵活配置、平衡混合四类，坐标轴交叉点代表中证消费指数表现，数据来自wind，截至2022-06-30
03
“高抛低吸”为什么知易行难?
最古老也是最简单的投资原则是“低买，高卖”。但这句话的真正含义是，以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出。所以对内在价值的准确估计是根本出发点。
价值投资者的目标是得出证券当前的内在价值，并在价格低于当前价值时买进;但实际情况是，买进的时机是在持续下跌的途中，并很快就会看到损失。
在一个下跌的市场中，获利有两个基本要素：你必须了解内在价值;同时你必须足够自信，即使价格已经跌到似乎暗示你做错了的时候。
事实证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。
避免A股估值中位数超过75%分位数(约45倍)时期，同样珍惜低于25倍的机会。
数据来自wind，截至2022-06-30
04
建立基本面→价值→价格之间的健康关系
以可靠的事实和分析为基础，建立并坚持自己的价值观。一般而言，基本面驱动的投资方法有两种：价值投资和成长型投资。
价值投资者够期待的最好结果：知道资产的准确价值，并在价格较低时买入;但今天做了并不意味着明天就能赚钱，需要等待价值向价格的回归。
成长型投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间，其目标是识别具有光明前景的企业，但预见未来比看清现在更加困难，因此成长型投资更为戏剧。
一切亏损皆源于付出的价格太高，优秀的投资者从来都是买得好，而不是买好的。
数据来源：天风证券
05
认识风险、识别风险、控制风险
风险意味着即将发生的结果的不确定，以及不利结果发生时损失概率的不确定;过高的价格源于投资者乐观的预期，过于亢奋的情绪往往是由于缺乏风险规避的意识。
评价一只基金的好坏，不应只看它是取得50%的收益还是100%的收益，必须对基金经理所承担的风险有一定了解，必须清楚“风险调整后的收益”，比如夏普比率。事实上，好基金需要具备三要素：中高收益、中低回撤、风格稳定。
公募基金由于对风险的认识、识别、控制能力较个人更为突出，炒股不如买基金一再被验证。
注：主动权益基金包含普通股票、偏股混合、灵活配置、平衡混合四类，成立日为2017-07-01以前满五年，全部A股为2017-07-01上市股票，数据来自wind，截至2022-06-30
06
良好的习惯：不预测涨跌、重视运气、耐心等待
首先，投资只关乎一件事：应对未来，而非预测未来。约翰肯尼斯加尔布雷斯说过，“我们有两类预言家，无知的和不知道自己无知的”。
其次，投资领域并不是一个可以预见未来的、特定行为总能产生特定结果的有秩序有逻辑的地方。事实上，投资结果很大程度上受运气支配。
再者，市场上缺的不是机会，而是耐心。就像巴菲特所说，股票市场站着不击球，并不会被三振出局，所以永远不必急着挥棒，而应等待想要打得那颗好球。
07
多元化投资
进攻的最好策略是集中投资和杠杆买入，在投资大师芒格看来，全市场仅约10%的投资者属于这个领域;对于大多数人而言，多元化投资显得更加防守，但却是长期更加实用的策略。
在马克斯眼中，如果我们不知道到不确定性的存在，那就多元化吧，坚持一个大致的安全边际，当不理想的结果出现时，尚能接受。
过去20年来，耶鲁大学捐赠基金取得了年化9.9%的收益，显著超越同期美股市场6.2%的年化回报，美国债券市场5.1%的年化收益(截至2020-06-30.数据来自耶鲁捐赠基金2021财年报告)，靠得就是充分分散资产，多元化投资。
如果无法获得超越市场的共识，那就多元配置吧。
数据来自：耶鲁大学
08
合理预期，时间复利
在投资中坚持完美往往会一无所获，接受这个世界的缺憾，拥抱市场的不尽有效，合理设定预期;尽管资产配置是这个世界唯一的“免费午餐”，但却需要时间复利的力量予以加持。
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