宏观风险溢价抬头 原油目前处高波动阶段

研报正文

市场消息：

1、英国央行如期加息50基点，为1995年来最大幅度，警告经济将在四季度步入衰退，英国2/10年期国债收益率曲线2019年来首次倒挂。

2、8月3日报道，三名熟悉情况的消息人士表示，欧盟正在为挽救伊核协议做出最后努力，所有谈判代表8月4日将在维也纳恢复谈判。

市场表现：

NYMEX原油期货09合约88.54跌2.12美元/桶或2.34%；ICE布油期货10合约94.12跌2.66美元/桶或2.75%。中国INE原油期货主力合约2209跌10.6至670.4元/桶，夜盘跌22至648.4元/桶。

总体分析：

经济数据仍显疲软，市场对全球经济增速放缓可能抑制需求的担忧加剧，国际油价继续下挫。目前通胀压力下全球经济增长承压，不断公布的经济数据近一步加剧衰退预期，中美关系成为短期关注焦点，宏观风险溢价抬头，经济下行压力下市场承压。

此外，供给端支撑仍在，但边际减弱，前期突发事件缓和后加剧短期供给压力，尤其近期伊朗核谈重启，增加市场担忧情绪，欧佩克会议最新决议仅小幅增产，符合预期，中期风险溢价依然存在。

市场短期仍以需求预期变动为主导，压力加大，高波动特征依然延续。从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位带来全球通胀压力，叠加疫情反复，全球步入加息周期，“滞胀”压力下需求受限，再度负反馈至油价。

原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，重心或逐步下移，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险。

从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构延续，价差收缩。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑波动率机会。

关注重点：地缘冲突、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化。