宏观经济压力持续增加 原油中期见顶回落

2025-05-21 10:25 基金期货

研报正文

消息面:本周美国汽油需求回升,库存超预期下滑,油价小幅反弹,汽油需求回升的持续性有待观察;美联储利率决议中规中矩,保持了更多灵活性,来看宏观经济层面的压力仍在持续增大,中期油价见顶回落的趋势未变,表现在:

美国、欧洲和中国经济意外指数全面走弱,经济数据不及预期的程度在继续加深。美国二季度GDP年化季率为-0.9%,市场预期为0.5%,叠加一季度的负值,美国经济进入“技术性衰退”。经通胀调整后美国6月个人消费支出同比-0.51%。

从历史上看,个人消费支出转负后通常伴随着经济衰退期。通胀对美国经济增长和消费的负反馈正在加速。10年期美债收益率降至2.7%下方,形成顶部形态,进一步验证了市场对美国经济增长的担忧。中国7月官方制造业PMI降至荣枯线下方的49,市场预期为50.4,需求不足成为拉低PMI的关键。

下周关注两方面:全球主要经济体PMI数据和8月3日的OPEC会议。

1、经济数据方面,衰退预期进入现实后,经济数据预期进一步转弱,衰退主题进一步加速,对原油需求端带来压力。

2、OPEC会议方面,结果难料。本次OPEC会议的重要性在于:2020年疫情后OPEC达成了历史性的减产协议将于8月底到期,OPEC面临9月及随后产量政策的关键选择。

美国***高级官员表示:我们乐观的认为,下一次OPEC会议可能会宣布一些积极的消息。俄罗斯方面表示:俄罗斯和沙特坚定地致力于实现OPEC+协议的目标,即保持市场稳定和再平稳石油供需。CMEOPECWatch显示的市场预期为OPEC保持当前的增产速度不变。等待下周三OPEC会议的结果落地。

三种情形:

A、OPEC继续维持8月64.8万桶/日的增产幅度,且对后续月份未给出大幅增产预期,供应端偏紧将推动油价走高,但力度相对有限(衰退及需求不佳),布油上方阻力108和115。

B、OPEC继续维持8月64.8万桶/日的增产幅度,对后续月份给出大幅增产预期,利空油价;

C、OPEC9月开始大幅增产,油价大跌。

观点小结:整体来看,衰退预期进入现实后,原油需求端的压力继续增大。关注PMI数据和OPEC会议的结果。原油波动率持续下滑后,关注OPEC会议带来的可能性冲击,做好预期和风险控制。

操作建议:暂时观望。

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