回归金融数据本身，2025年前三季度，我国人民币贷款增加14.75万亿元，人民币存款增加22.71万亿元，社会融资规模增量累计超过30.09万亿元。截至9月末，人民币贷款余额270.39万亿元，广义货币（M2）余额335.38万亿元，社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%。
整体来看，前三季度我国贷款规模保持合理增长，信贷结构持续优化，从存量社融同比增速、M2同比增速等指标看，当前货币政策在逆周期调节方向持续发力。有分析人士指出，货币政策在适度宽松方向上有充分的空间，不用过早过度担心高通胀问题。
9月信贷季节性回升
信贷方面，报告数据显示，截至9月末，人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%。
前三季度人民币贷款增加14.75万亿元。分部门看，前三季度住户贷款增加1.1万亿元，其中，短期贷款减少2304亿元，中长期贷款增加1.33万亿元；企（事）业单位贷款增加13.44万亿元，其中，短期贷款增加4.53万亿元，中长期贷款增加8.29万亿元，票据融资增加4752亿元；非银行业金融机构贷款减少1121亿元。
另从9月单月数据表现来看，9月人民币贷款增加1.29万亿元，环比季节性多增7000亿元，但同比少增3000亿元，拖累月末贷款余额增速较上月末放缓0.2个百分点至6.6%。
企业贷款方面，9月企业中长期贷款同比少增500亿元，企业短贷同比多增2500亿元，票据融资同比多减4712亿元。同期，居民中长期贷款同比多增200亿元，居民短贷同比少增1279亿元。
中国民生银行首席经济学家温彬指出，9月作为季末月份，信贷投放会季节性加码，但为平缓信贷节奏，在规模和效益之间寻求平衡，9月也不会集中冲量，整体信贷规模保持稳健。从影响因素看，5000亿元新型政策性金融工具落地推进、地方债置换挤出效应减弱、企业经营景气度环比改善、出口延续韧性、两项财政贴息和稳地产政策逐步显效，以及贷款利率维持低位等形成一定拉动。
“前三季度人民币各项贷款新增14.75万亿元，金融体系对实体经济的支持力度保持在较高水平。此外，从利率水平看，贷款利率已经在低位运行了较长时间，也表明信贷资源供给总体充裕，实体经济的融资需求满足度较高。”温彬补充道。
北京商报记者了解到，当前，贷款利率持续保持低位水平。9月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点。
就在9月，个人消费贷贴息和服务业经营主体贷款贴息政策开始实施，利息成本下降推动消费贷款需求进一步释放。同时，近期北上深等一线城市相继调整住房限购政策，带动房地产市场成交量有所上行，9月30个大中城市商品房成交面积同比增长约7%，个人住房贷款需求相应回暖。
温彬指出，伴随各项政策落地显效，相关领域信贷需求有望进一步释放。但零售贷款增长的稳定性与持续性，仍有赖于就业、收入等长周期变量的实质性改善，以带动居民端消费、购房需求持续性回暖。
M1、M2“剪刀差”再创阶段新低
货币供应方面，截至9月末，我国M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%，较上月末低0.4个百分点。狭义货币（M1）余额113.15万亿元，同比增长7.2%。流通中货币（M0）余额13.58万亿元，同比增长11.5%。前三季度净投放现金7619亿元。
结合存款市场表现来看，2025年前三季度，人民币存款增加22.71万亿元。其中，住户存款增加12.73万亿元，非金融企业存款增加1.53万亿元，财政性存款增加1.37万亿元，非银行业金融机构存款增加4.81万亿元。截至9月末，人民币存款余额324.94万亿元，同比增长8%。
从单月表现来看，9月居民存款增加2.96万亿元，同比多增0.76万亿元。而非银行业金融机构存款大幅减少1.06万亿元，同比多减1.97万亿元。
温彬指出，M2增速在较高基数上有所回落。财政政策发力增多、社融和贷款均保持合理增长，对M2增速起到一定支撑作用；但考虑到2024年9月26日资本市场被快速激活，形成了较高的增长基数，使得今年M2增速在高基数下边际回落。M1增速延续上行走势，背后主要是季末贷款投放强度环比提升，存款派生加速，***存款向居民、企业存款转移等因素影响。
近几个月，M1增速回升态势明显，除了去年同期低基数影响外，也与企业和居民定期存款活化有关。而伴随着M1增速的进一步回升，M1、M2“剪刀差”（M2同比增速减去M1同比增速）收窄至1.2个百分点，达到2021年以来的最低值。市场人士分析认为，今年以来M1、M2“剪刀差”明显收敛，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。
温彬同样提到，M1、M2“剪刀差”收敛，表明更多资金转化为活期存款，有助于消费、投资等经济活动。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，9月末M2同比增速变化的主要原因是上年同期基数大幅抬高，当月M2增速继续处于比较快的增长水平。值得注意的是，9月股市转入高位震荡过程，结合当月存款数据变动情况来看，“存款搬家”过程出现逆转。随着上年低基数效应逐步消退，9月很可能是本轮M1增速最高点。
过去几个月间，居民存款增速较前期高位有所回落，非银存款仍保持较快增长。在资本市场回暖与利率下行的背景下，不少市场机构将居民存款和非银存款之间的变化视同居民存款“搬家”到股市。
另有权威专家指出，存款搬家是不同金融市场之间收益率相对变化的结果，而非原因。比如，当预期债券、股票收益率走高时，就会增加持有这类资产，在预算（财富总量）约束下则会相应减少其他资产。不同金融资产收益率比价关系改变后，资金会由低收益资产流向高收益资产，利率的影响和传导作用会体现得较为明显。2023年以来，存款利率与其他金融资产收益率之间的利差弹性增大，存款“搬家”和“回流”现象时有发生。
货币政策仍将适度宽松
社融方面，初步统计，2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元，体现金融对实体经济支撑有力。其中，9月新增社会融资规模为35338亿元，同比少增2297亿元。
截至9月末，我国社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%，环比回落0.1个百分点，但仍延续高位。
“从结构上看，表内贷款和***债仍是支撑社融增长的主要力量；从同比变化看，企业债券融资、未贴现承兑汇票形成主要拉动。同时企业发债和股权融资渠道也更加畅通，直接融资对社会融资规模的拉动作用明显。”温彬指出。
在王青看来，9月末社融存量增速继续明显高于名义GDP增速，体现了适度宽松的货币政策取向。
当前，我国社会融资规模保持较高增速，体现了适度宽松的货币政策取向，为经济持续回升向好提供了有力支撑。报告期内，人民币贷款在社会融资规模增量中的占比降至约48%，***和企业债券融资占比则升至约43%，超过一半的新增社融由其他更为丰富、多元化的融资渠道提供。
业内专家认为，伴随直接融资的快速发展，单一的贷款指标越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效。宜更多观察社融等更全面的统计指标，以多元化的视角科学看待金融支持力度。
对于后续货币政策走势，王青指出，从存量社融同比增速、M2同比增速等指标看，金融数据仍然明显领先宏观经济数据，显示当前货币政策在逆周期调节方向持续发力。往后看，根据外部环境波动、经济增长动能变化、物价水平走势，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，四季度货币政策还会保持支持性立场，年底前人民银行有可能实施新一轮降息降准。当前我国物价水平明显偏低，货币政策在适度宽松方向上有充分的空间，不用过早过度担心高通胀问题。
权威专家同样认为，四季度适度宽松的货币政策仍将保持对实体经济较强的支持力度，财政政策也在积极发力，前期推出的促消费、惠民生等一系列政策措施效果将继续显现。近期产业政策力度也在加大，对投资持续形成支撑，支持经济保持回升向好态势。中长期看，中国经济结构转型和产业升级稳步推进，实体经济供求关系有望更加均衡，经济循环也将更加顺畅，有助于经济长期行稳致远。市场机构普遍预测，2026年经济将延续向好态势。