研报正文
一、行情综述
今日油脂期货震荡整理，品种差异化凸显，棕油表现疲软。主要受美国田间调查数据悲观影响，昨晚国际原油继续走高，提振油脂价格。主力Y2301合约报收9986点，涨幅0.85%；P2301合约报收8626点，涨幅0%；OI2209合约报收11338点，涨幅0.64%。
现货方面，豆油现货价格较昨日上调160元/吨，棕榈油现货价格较昨日上调40元/吨，菜油现货价格上调150元/吨。
目前油脂影响因素依旧繁杂，随着宏观担忧情绪环境，国际植物油基本面和消息面缺乏指引，油脂跟随国际原油和大宗商品整体波动，内外盘油脂趋同，综合多种因素影响使得市场震荡过程继续。
二、宏观要闻
1、据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为39.5%，加息75个基点的概率为60.5%；到11月份累计加息75个基点的概率为11.9%，累计加息100个基点的概率为45.8%，累计加息125个基点的概率为42.2%。
2、据EIA周报，截止8月19日当周，美国战略原油库存减少809.1万桶至45306.5万桶，为史上最大周降幅；美国原油商业库存减少328.2万桶至42167.3万桶。
3、据新华社消息，伊朗外交部发言人卡纳尼当地时间24日晚宣布，伊朗通过欧盟协调员收到美国***对伊朗关于解除制裁谈判中剩余问题相关意见的反馈。
4、美国白宫新闻秘书让·皮埃尔：白宫继续呼吁炼油商提高产量。
5、国务院总理李克强24日主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施。会议提出，增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度；允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求；支持中央发电企业等发行2000亿元债券，再发放100亿元农资补贴等。
三、行业要闻
1、据SoybeanCornAdvisor公司分析师表示，维持2022年美国大豆单产预估在每英亩50.5蒲式耳不变，接下来倾向于中性预估。该分析师表示，8月份是决定大豆成败的月份，且玉米作物带东部的大豆受益于近期降雨。
2、据美国农业部公布数据，民间出口商报告对中国出口销售51.7万吨大豆，于2022/2023年度交货。
3、据外媒调查的交易商预期值，截至2022年8月18日当周，预计美国2021/22市场年度大豆出口净销售料介于-15—10万吨；美国2022/23市场年度大豆出口净销售料介于50—120万吨。
4、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为90.65万吨，上月同期为86.46万吨，环比增加4.8%。据船运调查机构ITS数据，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为96.67万吨，较7月同期出口的87.89万吨增加10%。
5、据巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，8月21日-8月27日期间，巴西大豆出口量为141.42万吨，上周为167.55万吨。
6、国家粮食和物资储备局：将与农业农村部一道，全力做好粮油收储、保供稳价等工作。
四、主产区天气
1、美国大豆主产区天气：
①8月25日至9月2日期间，美国大豆主产区中，西部地区降雨预期减弱，中西部及南部地区降雨预期有增有减。其中，大豆主产区北达科他州降雨预期增强，南达科他州、内布拉斯加州、堪萨斯州、密苏里州及爱荷华州降雨预期减弱。
美豆处于关键的结荚鼓粒期，所需水分较多，月度降雨量需要85-120毫米，低于80毫米，将影响优良率，会引起干旱炒作，当前南达科他州及内布拉斯加州预期降雨量不足。
②9月2日至9月10日期间，美国大豆主产区中，西部地区降雨预期减弱，中西部地区降雨预期增强，南部地区降雨预期有增有减。其中，大豆主产区中，北达科他州及南达科他州大部分地区无降雨预期；阿肯色州、密苏里州、伊利诺伊州、印第安纳州及俄亥俄州预期有大雨到暴雨。
2、东南亚棕榈油种植区天气：2022年8月25日至8月26日预期内，
①马来西亚棕榈油种植区：马来半岛、沙巴州有小雨；砂拉越州有小雨，局部中雨。
②印度尼西亚棕榈油种植区：苏门答腊岛北部地区有大雨；加里曼丹岛南部地区有局部大雨；苏拉威西岛局部有中到大雨。
五、观点及策略
棕榈油：因受美国田间调查数据悲观影响，昨晚国际原油继续走高，提振油脂价格。油脂跟随国际原油和大宗商品整体波动，产地棕榈油季节性增产以及黑海地区植物油出口逐步恢复背景下，国际植物油供应边际增加未改。
印尼部长表示已将不征收棕榈油出口关税的政策延长至10月31日，由此看出印尼棕油库存水平仍旧偏高，马来面临累库，8-10月是传统的产量高峰期，即整个产地的供应压力仍然较大。
国内来看，下游补库意愿较强，现货市场双节备货需求增加，表观消费量为近期最高水平，预计短期油脂价格或延续偏强局面。
中长期来看，双节备货结束后，油脂消费将再度步入淡季，消费对于盘面的拉动能力将有所减弱。
随着预计8月棕榈油到港35万吨，下月预计到港35-50万吨，到港带来的国内边际供给增量或成为棕榈油价格上方最明显的压力，国内库存回暖，价格或将再次转弱，行情整体震荡剧烈，呈先强后弱的态势。
豆油：美国田间调查数据悲观，意味着美豆单产不如8月报告预测水平，给予市场带来支撑；另外受助于USDA周度作为生长报告显示美豆优良率再次低于预期，加上中国采购美豆需求增加的迹象，对美豆价格提振作用明显。
国内来看，受宏观面及外盘油脂价格走势影响，由于国内大豆压榨利润不佳，油厂采购积极性不高，9-10月大豆到港量预计低于往年，短期继续以去库存为主；国内到港预期下降，库存紧缩，川渝限电等推动，预计短期国内豆油价格仍将会有抬升。
随着各地秋季开学及双节备货临近结束，终端需求对行情支撑或逐步转弱。短期美豆炒作窗口即将结束，国内到港预期下降，现货还有支撑，近强远弱格局维持。
中长期随着大豆供需结构的改变维持偏空格局(主要是判断美豆产量中性偏乐观，巴西预期丰产)。持续关注美国大豆产区天气及单产调整消息及中美关系进展影响。
菜籽油：菜油走势仍然受到棕榈油和豆油走势影响，近期加拿大菜籽产量上调，国内菜籽买船增加，国内压榨菜籽有所回升，菜油库存稍有缓解，但9月份之前国内的菜油库存预计将持续下降。
不过随着新季加大拿菜籽预计丰产和大量菜油到港，加上国家抛储增加，菜油的上行的压力将会加大。继续关注后续进口菜籽、菜油抛储情况。
综上所述：宏观情绪对整体商品市场的影响仍然较大，目前国际原油仍是短期市场情绪的参考指标。基本面来看，短期内印尼的利空因素仍在。
但是马来的累库压力以及国内棕榈油的供应压力稍有缓解，而且随着美豆和加拿大菜籽的产量前景越来越明确，油脂原料端的支撑也在减弱。油脂短期为震荡走势，市场主要关注国内棕榈油集中到港的时间。
中期来看，随着全球的大豆和菜籽等油料作物供应增加，以及国内油脂供应回升，油脂仍然存在下行风险。
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