天风证券：氨纶需求有望持续增长

弹性性能优异的纺织纤维，被称为“面料味精”

氨纶（Spandex）学名聚氨基甲酸酯纤维，国际商品名称为莱卡（Lycra），其可以牵伸到自身长度的5-8倍，弹性恢复率高达99%以上，是一种弹性纤维。氨纶具有高伸长、高弹性恢复率、耐磨损、耐反复拉伸，对染料有良好的亲和力、染色性好等特点，是一种综合性能优良的纺织纤维。

氨纶生产原材料成本占比约4成，差异集中在能耗及折旧

氨纶的生产成本主要包括原材料、制造费用、人工和运费。氨纶的主要原材料是PTMEG（聚四氢呋喃）和纯MDI（聚氨酯），PTMEG的主要原材料为BDO（1,4丁二醇），其中原材料成本在氨纶总成本中占比约42%。与其他化学纤维（粘胶、涤纶等）相比，氨纶的原材料成本占比较低，非原料成本的控制是生产企业成本壁垒的主要来源。

全球超75%的氨纶产能集中在我国

氨纶起源于欧美，亚洲为产能增长最快的地区。1995年前，全球大型氨纶生产厂商多集中于欧美，而随着亚洲对氨纶的消费激增，我国、韩国和日本氨纶扩张增速明显。全球氨纶产能由2000年的20.3万吨增长至2024年175万吨，CAGR为9.4%，其中超90%的产能集中在亚洲地区（占比94%），南美洲/欧洲/北美洲地区产能占比各3%/2%/1%。

我国氨纶行业向集约化、产能区域转移发展

我国氨纶行业经历四轮产能集中扩张，行业发展速度快，从2003年的8.9万吨扩张至2024年的135万吨，CAGR达14%。近年来，我国氨纶行业发展呈现以下两大趋势：（1）产能加速向头部集中；（2）产能区域向西部转移的趋势更加明显。当前行业集中扩产临近尾声，未来新增产能集中头部。2024年新增释放产能12.5万吨，但由于24年以来氨纶行业景气低位运行，部分新增产能推迟。25年以后供给增速有望下行，且新增投产集中头部具有成本优势的生产企业。

受下游需求推动，我国氨纶消费量持续增加

我国氨纶消费规模持续增长，需求增速保持强劲。伴随人们对时尚潮流和舒适性的追求以及消费观点的升级，我国氨纶需求量持续增加。2005年，我国氨纶表观消费量为12.1万吨，到2024年消费规模增长至101.2万吨，2005-2024年需求量CAGR达到11.8%，且表需增速高于下游服装鞋帽、针、纺织品类零售额增速。

近年来，氨纶的需求呈现出应用领域持续扩展，以及在下游面料中的添加比例持续提升的两大趋势。2024年氨纶下游维持刚需，随着下游应用的拓展，展望未来氨纶需求有望持续增长。此外，差别化氨纶将氨纶的应用领域由简单的针织品拓展至汽车内饰、医用绷带、保健用品、人工器官等各个方面。我国差别化氨纶的产量占比约为23%（2022），而发达国家化纤差别化率高达60%；差别化氨纶的应用有望打开更广阔的需求空间。

风险提示：原材料价格波动风险、本报告相关测算以实际发生数为准、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险。

（文章来源：第一财经）